赛轮轮胎(601058) 事务： 公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报， 2024 年全年实现停业收入 318。02 亿元，同比添加 22。42%；实现归母净利润40。63 亿元，同比添加 31。42%；实现扣非归母净利润 39。92 亿元，同比添加 26。89%， 25Q1 实现营收 84。11 亿元，同比+15。29%，环比+2。9%；归母净利润为 10。39 亿元，同比+0。47%，环比+26。79%；实现扣非归母净利润 10。07 亿元，同比-0。73%，环比+16。35%。 一季度产销提拔，业绩稳健成长。 2025 年 Q1 公司轮胎产物实现停业收入 80。90 亿元，同比+16。37%，实现销量 1937。39 万条，同比+16。84%， 受产物布局变化等要素影响，自产自销的轮胎平均价钱同比-0。40%，环比-2。35%。公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项次要原材料的分析采购价钱同比增加 4。51%，环比下降 7。94%。 公司轮胎营业销量上增速较为较着，产物价钱持平，原材料端有所承压， 使得一季度业绩平稳成长。 海外推进结构，液体黄金品牌提拔。 公司也是中国首家正在海外建厂并最早正在海外两个国度具有规模化轮胎出产的轮胎企业，这种前瞻性计谋结构已成为公司应对国际商业壁垒的主要手段。公司目前已正在中国的青岛、东营、沈阳、及海外的越南、柬埔寨建有轮胎出产，并正正在推进墨西哥、印度尼西亚等出产的扶植。截至目前，公司共规划年出产 2，765万条全钢子午胎、 1。06 亿条半钢子午胎和 44。7 万吨非公轮胎的出产能力。 公司研制的液体黄金轮胎经 TüVSüD 等国际权势巨子第三方检测机构测试，半钢胎和全钢胎别离达到欧盟标签律例和中国橡胶工业协会《轮胎分级尺度》的最高档级，打破了行业“三角”难题，是轮胎范畴“里程碑”式原始立异手艺 盈利预测和投资： 我们看好公司液体黄金渗入率逐渐提高， 估计公司 2025~2027 年归母净利润为 42。06/50。01/59。45 亿元折合 EPS 别离为 1。28， 1。52， 1。81 元，目前股价对应 PE 估值别离为 9。64， 8。11， 6。82 倍，维持“买入”投资评级。 风险提醒： 原材料价钱大幅波动、产能扶植进度不及预期、商业摩擦加剧、宏不雅经济增加不及预期等风险赛轮轮胎(601058) 投资要点 事务：赛轮轮胎发布2024年报及2025年一季报，2024年实现收入318。02亿元，同比增加22。42%；归母净利润40。63亿元，同比增加31。42%；扣非归母净利润39。92亿元，同比增加26。89%；毛利率27。58%，同比微降0。06pct。25Q1实现收入84。11亿元，同比增加15。29%，环比增加2。90%；归母净利润10。39亿元，同比增加0。47%，环比增加26。79%；扣非归母净利润10。07亿元，同比增加-0。73%，环比增加16。35%；毛利率24。74%，同比下滑2。94pct，环比下滑0。54pct。 产销持续提拔，业绩表示稳健。2024年中国轮胎行业虽然遭到全球部门地域地缘场面地步严重、原材料价钱波动、商业壁垒不竭提高档要素搅扰，但全体仍然向高端化、绿色化、数字化转型，全年呈现稳中有进、韧性加强的成长态势。公司紧紧环绕“做一条好轮胎”的，不竭完美全球化计谋结构，持续加大研发投入并开展手艺立异，数字化转型、品牌扶植及可持续成长等工做结果持续，轮胎产量和销量均创汗青新高，营收和净利润连结了较好增加。2024年，公司轮胎产量7481。11万条，同比增加27。59%；轮胎销量7215。58万条，同比增加29。34%；轮胎收入313。63亿元，同比增加22。69%；轮胎毛利率27。71%，同比提拔0。06pct。2025Q1，公司实现收入84。11亿元，此中轮胎产物收入83。08亿元（包罗自产自销轮胎及轮胎商业收入）；自产自销轮胎产量1988。33万条，轮胎销量1937。39万条，销量同比增加16。84%，收入80。90亿元，收入同比增加16。37%；轮胎商业收入为2。18亿元。2025年第一季度，受产物布局变化等要素影响，公司自产自销轮胎产物的平均价钱同比下降0。40%，环比下降2。35%。同时，公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项次要原材料的分析采购价钱同比增加4。51%，环比下降7。94%。 全球化结构有序推进，强化产物取品牌塑制。赛轮轮胎是中国首家正在海外建厂并最早正在海外两个国度具有规模化出产的轮胎企业，前瞻性计谋结构已成为公司应对国际商业壁垒的主要手段。公司目前已正在中国的青岛、东营、沈阳、及海外的越南、柬埔寨建有轮胎出产，并正正在推进墨西哥、印度尼西亚等出产的扶植。截至目前，公司共规划年出产2765万条全钢子午胎、1。06亿条半钢子午胎和44。7万吨非公轮胎的出产能力。公司已控制巨型工程子午胎焦点手艺，并实现了自49吋到63吋全系列产物的财产化；研制的液体黄金轮胎经TV SD等国际权势巨子第三方检测机构测试，半钢胎和全钢胎别离达到欧盟标签律例和中国橡胶工业协会《轮胎分级尺度》的最高档级，打破了行业“三角”难题，是轮胎范畴“里程碑”式原始立异手艺。公司位列美国《Tire Business》“2024年度全球轮胎企业75强排行榜”及英国《Tyrepress》“2024年度全球轮胎行业20强企业名单”第十位；按照世界品牌尝试室发布的2024年度“中国500最具价值品牌”，公司以1005。35亿元品牌价值位列第108位，品牌价值已持续七年实现两位数增加。 投资：赛轮轮胎全球化结构不竭推进，叠加产物升级和品牌力扶植，铸就持续合作力。考虑原料变化及商业摩擦风险等影响，我们调整盈利预测，估计公司2025-2027年收入别离为366。40(原348。65)/414。90(原401。84)/459。40亿元，同比别离增加15。2%/13。2%/10。7%，归母净利润别离为42。72(原49。89）/51。68(原58。62）/58。15亿元，同比别离增加5。2%/21。0%/12。5%，对应PE别离为9。9x/8。2x/7。3x；维持“增持”评级。 风险提醒：需求不及预期；商业摩擦风险；原材料大幅波动；项目进度不及预期。赛轮轮胎(601058) 事务：公司发布2024年年报取2025年一季报，2024年公司实现停业收入318。02亿元，同比增加22。42%，实现归属母公司的净利润40。63亿元，同比增加31。42%，扣非后的归母净利润39。92亿元，同比增加26。89%，根基每股收益1。26元。2025年一季度公司实现停业收入84。11亿元，同比增加15。29%，净利润10。39亿元，同比增加0。47%，扣非后的净利润10。07亿元，同比下滑0。73%，根基每股收益0。32元。 轮胎行业延续景气态势，公司业绩表示靓丽。2023年以来，国平易近经济恢复向好，国内轮胎市场逐步回暖，轮胎工场开工率处于较高程度，海外次要轮胎消费地域需求也逐渐恢复。2024年国内汽车轮胎外胎总产量8。47亿条，同比增加7。8%。子午线%。受益于轮胎需求的提拔以及海外产能的，2024年公司轮胎营业产销均创汗青新高，鞭策了业绩的增加。全年公司轮胎产量7481。11万条，同比增加27。59%，销量7215。58万条，同比增加29。34%。2024年自产自销轮胎发卖单价422。78元/条，同比下滑4。19%。受产销扩张的鞭策，全年轮胎营业实现停业收入313。63亿元，同比增加22。69%，鞭策全年收入318。02亿元，同比增加22。42%。 从盈利能力上来看，2024年公司分析毛利率27。58%，同比下滑0。06个百分点，总体连结平稳；期间费用率12。29%，同比下滑0。75百分点，净利率12。77%，同比提拔0。87个百分点。正在净利率提拔的鞭策下，公司业绩实现较快增加，全年实现40。63亿元，同比增加31。42%，扣非后的归母净利润39。92亿元，同比增加26。89%。 一季度产销两旺，运营连结稳健态势。2025年一季度，公司轮胎产销连结兴旺态势，实现产量1988。33万条，同比增加15。25%，销量1937。39万条，同比增加16。84%，自营轮胎收入80。90亿元，同比增加16。37%，轮胎单价417。58元/条，同比下滑0。41%，环比下滑2。35%。受橡胶等原材料价钱上涨影响，一季度毛利率24。74%，同比下滑2。94个百分点；净利率12。64%，同比下滑1。75个百分点。总体来看，一季度公司产销兴旺鞭策了营收的增加，受盈利能力下滑的影响，一季度净利润同比根基持平。 海外产能增加潜力较大，品牌影响力持续提拔。近年来，公司正在越南、柬埔寨等地扶植通多个出产，通过海外产能的快速扩张，实现了全球市场份额的提拔取业绩的快速增加。跟着产能的持续提拔，2024年柬埔寨工场贡献净利润9。04亿元，同比增加60。10%。2024年，公司不竭推进柬埔寨、墨西哥及印度尼西亚等出产扶植。目前公司共规划扶植年出产2765万条全钢子午胎、1。06亿条半钢子午胎和44。7万吨非公轮胎的出产能力，将来海外产能仍有较大的提拔空间。 公司液体黄金轮胎自2021年四时度全球首发以来，经等多个国外权势巨子机构验证及实车测试，优异的节油性、舒服性、操控性、耐磨性等目标遭到普遍好评和承认。2024年公司针对分歧细分范畴和利用场景推出更多品类的液体黄金轮胎，以满脚分歧消费者的需求，产物机能也获得了消费者的普遍承认。公司正在配套市场和替代市场双线发力，凭仗产物优异的机能和质量，博得了国表里浩繁用户的支撑取合做。配套市场方面，公司已进入比亚迪、奇瑞、吉利、长安、蔚来、北汽、越南Vinst等多家国表里汽车企业的轮胎供应商名录，为比亚迪的元PLUS、秦PLUS、秦L、海豹06、舰05等多款乘用车供给轮胎配套，品牌影响力不竭提拔。 盈利预测取投资评级：估计公司2025、2026年EPS为1。25元和1。50元，以5月13日收盘价12。99元计较，PE别离为10。40倍和8。66倍。考虑到行业前景取公司的行业地位，维持公司“增持”的投资评级。 风险提醒：海外商业政策变化、原材料价钱上涨、行业合作加剧赛轮轮胎(601058) 事务描述 4月28日，公司发布《2024年年度演讲》取《2025年一季度演讲》。2024年公司实现停业总收入318。02亿元，同比上涨22。42%；归母净利润40。63亿元，同比上涨31。42%；扣非归母净利润39。92亿元，同比上涨26。89%。2025Q1公司实现停业总收入84。11亿元，同环比别离+15。29%/+2。90%；归母净利润10。39亿元，同环比别离+0。47%/+26。79%；扣非后归母净利润10。07亿元，同环比别离-0。73%/+16。35%。 事务点评 公司产物产销两旺，2025Q1盈利程度环比略降。2024年，公司实现轮胎产量7481。11万条，同比+27。59%；实现轮胎发卖7215。58万条，同比 29。34%。2025Q1实现轮胎产量1988。33万条，同环比别离+15。25%/-1。49%；实现发卖1937。39万条，同环比别离+16。84%/+6。00%。2024年公司全体毛利率为27。58%，同比-0。05pct，2025Q1实现毛利率24。74%，同环比别离-2。95pct/-0。55pct，次要系产物布局变化和原材料成本变化。 海外工场赔本效应显著，印尼和墨西哥稳步推进。2024年，公司越南子公司营收86。44亿元，同比上涨19。51%，归母净利润15。85亿元，同比下降0。56%。柬埔寨工场实现营收40。39亿元，同比增加73。20%，归母净利润9。04亿元，同比增加60。10%，目前公司拟正在前期年产165万条全钢子午线轮胎项目根本上投资扶植“柬埔寨全钢子午线轮胎扩建项目”。为了进一步提拔公司的国际合作力，公司积极扶植印尼、墨西哥出产，持续推进“印尼年产360万便条午线万吨非公轮胎项目”、“墨西哥年产600万条半钢子午线轮胎项目”扶植。 全球商业摩擦升级，全球化结构分离风险。2025年3月，美国征引《商业扩张法》第232条，对全球进口轮胎（除墨西哥、外）同一征收25% 关税，宽免“对等关税”叠加。2025年4月，美国对所有国度征收10%的基准关税，并实施“对等关税”政策，越南、泰国、柬埔寨等中国轮胎企业的次要海外也被纳入关税范畴，税率别离为46%、36%、49%，此次加纳税率对不采纳报仇步履的国度实施90天关税暂停。2024年，美国国内轮胎消费量合计约3。37亿条，进口轮胎约2。32亿条，进口依赖度高达68。8%，中短期内难以弥补庞大的需求缺口。美国此次关税政策几乎笼盖全球次要轮胎出口国，而中国轮胎企业产能已遍及东南亚、欧洲、等地，海外产能结构有帮于规避部门风险。赛轮轮胎通过海外扩容取建立尺度化系统，扶植柬埔寨、越南、印尼、墨西哥等海外，打制高效协同的产能收集。投资 估计公司2025-2027年净利润别离为41。1/49。0/55。7亿元，对应PE别离为10/9/8倍。考虑公司产能全球化结构，产物矩阵丰硕，持续推进品牌扶植，虽然短期行业受关税影响预期相对悲不雅，但我们看好国内胎企中持久业绩成长性，初次笼盖，赐与“买入-B”评级。 风险提醒 次要原材料价钱波动风险：公司出产所用的次要原材料近年来价钱呈现较大波动，各类原材料价钱波动短期内对公司的盈利能力形成晦气影响。赛轮轮胎(601058) 投资要点 2024年盈利立异高，2025Q1业绩连结稳健：公司2024年全年停业总收入318亿元，同比+22。4%；归母净利润40。6亿元，同比+31。4%。2025Q1停业总收入84亿元，同比+15。3%，环比+2。9%；归母净利润10。4亿元，同比+0。47%，环比+26。8%。 轮胎景气周期，公司产销持续放量，成本上涨展示运营韧性：2024年全球轮胎市场延续苏醒态势，我国轮胎市场供需两旺，公司受益于海外产能，2024年实现轮胎产量达7481万条，同比+27。59%，销量7216万条，同比+29。34%。2025Q1，公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项次要原材料的分析采购价钱同比增加4。51%，环比下降7。94%。成本上涨压力下，公司一季度自产自销轮胎销量同比增加16。84%，实现收入同比增加16。37%，展示公司较强的运营韧性。 手艺立异和品牌扶植，打制国产轮胎全球影响力：目前，公司已成立起具有自从学问产权的半钢胎、全钢胎和非公轮胎的手艺研发系统。公司2024年研发费用10。13亿元，同比增加20。82%；截至2024岁暮，公司具有无效专利2008项，此中发现专利177项；具有无效软著116项；累计制定或修订国际、国度及行业尺度200余项。公司的“液体黄金”手艺赋能品牌高端性，2024年更是融入半钢胎、工程胎等多个产物的分歧使用场景，获得国表里好评，持续升级品牌价值。 持续推进全球化计谋，海外产能逐步：全球结构仍是轮胎企业成长必经之。公司目前已正在中国的青岛、东营、沈阳、及海外的越南、柬埔寨建有轮胎出产，并正正在推进墨西哥、印度尼西亚等出产的扶植。此中，印尼项目规划产能为300万条半钢胎、60万条全钢胎和3。7万吨非公轮胎；墨西哥项目规划产能为600万条半钢胎，均估计2025年可落成投产。截至目前，公司共规划扶植年出产2765万条全钢子午胎、1。06亿条半钢子午胎和44。7万吨非公轮胎的出产能力。公司后续产能无望逐渐，供给强力业绩增量。 盈利预测和投资：按照公司产能进度，考虑到2025年关税政策不确定性的影响，我们根据审慎准绳，调整公司2025-2026年EPS别离为1。26元、1。46元（原值为1。58元、1。82元），新增2027年预测EPS为1。68元。对应2025年5月12日收盘价，PE估值别离为10。37x、8。90x、7。76x。我们仍看好公司海外产能扩张带来的业绩增量，以及高研发支持下的品牌力提拔，维持“买入”评级。 风险提醒：关税等政策风险；全球轮胎企业合作加剧风险；海外产能投产不及预期风险。赛轮轮胎(601058) 焦点概念 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报。2024年和25Q1公司别离实现停业收入318。02、84。11亿元，同比别离增加22。42%、15。29%；别离实现归母净利润40。63、10。39亿元，同比别离增加31。42%、0。47%。 2024年轮胎产销量创汗青新高，成长韧性持续彰显。2024年公司实现自产轮胎产量、销量7481。11、7215。58万条，同比别离增加27。59%、29。34%；发卖均价422。78元/条，同比下降4。19%，或取产物布局调整相关；发卖毛利率为27。58%，同比根基持稳。2024年跟着公司全球化计谋、科技立异、品牌扶植等工做结果不竭表现，轮胎产销量创汗青新高，鞭策公司业绩稳步增加。25Q1公司实现自产轮胎产量、销量1988。33、1937。39万条，同比别离增加15。25%、16。84%；发卖均价417。56元/条，同比下降0。40%，次要系产物布局变化等要素影响。此外，25Q1公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项次要原材料分析采购价钱同比增加4。51%。成本端施压下，25Q1公司发卖毛利率为24。74%，同比下降2。94个百分点。短期来看，虽然市排场对国际商业摩擦等不确定性要素，但跟着公司全球化产能结构、产物力升级、品牌扶植的持续推进，公司轮胎产销无望持续放量，不竭彰显成长韧性。 原料价钱回落缓和成本压力，国产轮胎市占率趋于抬升。短期来看，岁首年月至今，天然橡胶、合成橡胶市场价钱沉心显著回落。截至4月30日，天然橡胶、丁苯橡胶、顺丁橡胶、普钢（线材）、炭暗盘场价别离为1768美元/吨、12100元/吨、11700元/吨、3666元/吨、7300元/吨，较岁首年月别离下降13。06%、17。97%、12。03%、3。86%、9。88%，估计二季度公司原材料成本压力环比有所减轻。持久来看，正在逆全球化取成本波动双沉压力下，中国轮胎企业正正在以“手艺突围+性价比劣势”实现布局性产物替代。2023年米其林、普利司通、固合计市占率为36。7%，同比下降2。2个百分点。取此同时，国产物牌轮胎凭仗分析成本劣势不竭提拔正在全球市场的拥有率。 全球化产能结构持续推进，度提拔品牌价值。产能方面，公司全球化计谋，目前已正在青岛、、东营、沈阳、越南、柬埔寨建有轮胎出产，并正正在扶植墨西哥、印尼等出产。此中，柬埔寨1200万条/年半钢子午线轮胎项目产能正逐渐中；柬埔寨165万条/年全钢胎扩建项目、墨西哥600万条/年半钢子午线万条/年子午线万吨/年非公轮胎项目打算于2025年投产。通过全球化产能结构，公司可矫捷调整全球各出产放置以应对国际商业摩擦，同时新产能将为公司持续注入成长动能。市场方面，近些年公司通过权势巨子合做、不竭开展立异勾当、赛事勾当及展会勾当等积极推进品牌国际化扶植，品牌价值不竭持续7年连结两位数增加。 投资：估计2025-2027年公司营收别离为366。37、412。38、450。63亿元；归母净利润别离为42。37、52。09、58。91亿元，同比别离增加4。28%、22。95%、13。10%；EPS别离为1。29、1。58、1。79元，对应PE别离为9。51、7。73、6。84倍，维持“保举”评级。 风险提醒：国际商业摩擦加剧的风险，原料价钱大幅上涨的风险，产物景气宇下滑的风险，新建项目达产不及预期的风险等。赛轮轮胎(601058) 2024年公司业绩再立异高，看好公司持久成长趋向，维持“买入”评级2024年，公司实现营收318。02亿元，同比增加22。42%，实现归母净利润40。63亿元，同比增加31。42%。此中，2024Q4公司实现营收81。74亿元，同比增加17。33%，环比下降3。54%；实现归母净利润8。19亿元，同比下降23。18%，环比下降25。00%。2025Q1，公司实现营收84。11亿元，同比增加15。29%，环比增加2。90%；实现归母净利润10。39亿元，同比增加0。47%，环比增加26。79%。考虑关税不确定性要素，我们下调公司2025-2026年、新增2027年盈利预测，估计2025-2027年归母净利润别离为45。02（-6。74）、52。61（-5。40）、62。39亿元，EPS别离为1。37（-0。20）、1。60（-0。16）、1。90元，当前股价对应2025-2027年PE为8。9、7。7、6。5倍。我们看好中国轮胎正在全球市场份额提拔的逻辑将持续兑现，公司全球化结构无望带动持久成长，维持“买入”评级。 2024Q4公司轮胎产量超2，000万条，发卖均价环比提拔 公司2024Q4轮胎产、销量别离为2，018、1，828万条，环比2024Q3别离增加5。04%、下降5。46%；发卖均价约为428元/条，环比2024Q3提拔1。15%。2024Q4公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项次要原材料的分析采购价钱同比增加21。72%，环比增加7。64%。同时，公司拟向全体股东每股派发觉金盈利0。23元（含税），2024年度估计现金分红总额12。49亿元（包罗已实施完成的2024年前三季度现金分红），占本年度归属于上市公司股东净利润的比例为30。76%。 2025Q1原材料价钱环比下降，公司墨西哥、印尼等稳步推进 公司2025Q1轮胎产、销量别离为1，988、1，937万条，环比2024Q4下降1。49%、增加6。00%。2025Q1，公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线的分析采购价钱同比增加4。51%，环比下降7。94%。公司全球化计谋，目前已正在青岛、、东营、沈阳及越南、柬埔寨建有轮胎出产，并正正在扶植墨西哥、印尼等出产，估计将于2025年扶植完成。将来陪伴全球轮胎市场的不竭增加以及我国轮胎品牌正在全球合作力的不竭提拔，我们看好公司持久成漫空间。 风险提醒：下逛需求不脚、产能不及预期、成本端大幅波动等。赛轮轮胎(601058) 事务 2025年4月28日公司发布了2024年报和2025年1季报，2024年全年停业总收入318亿元，同比添加22。4%；归母净利润40。6亿元，同比增加31。4%。2025年1季度停业总收入84亿元，同比增加15。3%，环比增加2。9%；归母净利润10。4亿元，同比增加0。47%，环比增加26。8%。 运营阐发 轮胎产销量规模快速增加，成本压力下经停业绩仍然稳健。2024年公司轮胎产量为7481万条，同比增加27。6%；轮胎销量为7216万条，同比增加29。3%。2025年1季度公司轮胎产量为1988万条，销量为1937万条，销量同比增加16。84%，实现收入同比增加16。37%；受产物布局变化等要素影响，轮胎发卖均价同比下降0。4%，环比下降2。35%；成本方面1季度公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项次要原材料的分析采购价钱同比增加4。51%，环比下降7。94%。正在原料成本压力和海外关税风险等多沉负面影响下，公司仍然维持了较好的业绩表示。 全球化计谋，海外墨西哥和印尼稳步推进。过去几年海外多个国度和地域对中国出产的多种轮胎产物加征关税、进行反推销查询拜访或者提高准入门槛以中国轮胎出口。为更无效的应对国际商业壁垒，公司全球化计谋，目前已正在青岛、、东营、沈阳及越南、柬埔寨建有轮胎出产，并正正在扶植墨西哥、印尼等出产。印尼规划了300万条半钢胎、60万条全钢胎和3。7万吨非公轮胎，墨西哥规划了600万条半钢胎，目前两大均正在扶植中，估计本年可以或许落成投产，完美公司全球化结构的同时也将鞭策公司业绩增加。 盈利预测、估值取评级 公司为国内轮胎龙头企业，跟着海外正在建产能连续投放和“液体黄金”轮胎对公司品牌力的加强，看好公司全球市占率进一步提拔。我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为44。94亿元、49。48亿元、53。3亿元，对应PE估值别离为8。83/8。02/7。45倍，维持“买入”评级。 风险提醒 原料价钱大幅波动；新产能低于预期；国际商业摩擦；“液体黄金”轮胎推广不及预期；海运价钱大幅波动；汇率大幅波动等赛轮轮胎(601058) 事务：披露2024年报及2025一季报：2024年营收318。0亿元，同比+22。4%，归母净利40。6亿元，同比+31。4%，扣非归母净利39。9亿元，同比+26。9%。2025Q1营收84。1亿元，同比+15。3%/环比+2。9%；归母净利10。4亿元，同比+0。4%/环比+26。8%；扣非归母净利10。1亿元，同比-0。7%/环比+16。3%。 2025Q1业绩稳健增加高盈利程度持续。收入端：公司2024Q4营收同比+17。3%/环比-3。5%，2025Q1营收同比+15。3%/环比+2。3%，收入的同比高增次要系新产能持续投放，瞻望2025年印尼及柬埔寨产能会连续达到量供形态。 利润端：2024Q4归母净利同比-23。2%/环比-25。0%，次要系原材料当季度同比+21。7%/环比+7。6%，2025Q1原材料成本同比+4。5%/环比+7。9%继续提拔，但公司通过取原材料企业签定计谋合做、长约等形式节制采购成本，同时进一步提拔费用端精益化办理，2025Q1公司净利率12。4%，仍然维持高位。 公司2024Q4毛利率25。3%，同比-8。3pct/环比-2。4pct，2025Q1毛利率24。7%，同比-3。0pct/环比-0。5pct，变化次要系原材料成本同环比提拔所致。费用方面，2024Q4发卖/办理/研发/财政费用率别离同比-1。9pct/-0。7pct/+0。2pct/-0。6pct至4。8%/2。9%/3。4%/1。1%，2025Q1发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0。4pct/-0。4pct/+0。1pct/-0。4pct至4。2%/3。1%/3。1%/0。6%。 全球化稳步推进，非公持续深耕。公司现有产能超7000万条，于青岛、东营、、沈阳、越南、柬埔寨均有产能，当前国内、越南、柬埔寨工场已量产，正在建产能稳步推进，中持久规划产能充脚。公司深耕非公轮胎范畴多年，产物规格系列全质量优，国内已取同力沉工、徐工集团、三一沉工、海螺集团、中国神华等进行合做，国外已成功配套卡特彼勒、约翰迪尔、凯斯纽荷兰等公司。 液体黄金机能优异，帮力公司品牌力提拔。液体黄金轮胎使用国际初创化学炼胶手艺，降低轮胎滚动阻力，提拔抗湿滑和耐磨机能，成功处理了搅扰轮胎行业多年的“三角”问题，曾经过国际权势巨子机构西班牙IDIADA、史姑娘尝试室、中国橡胶工业协会等多项权势巨子机构的测试和认证。此外平均1条液体黄金卡客车胎、轿车胎可别离降低能耗4%、3%以上，新能源轿车可提高续航5%-10%。 投资：公司全球化产能结构稳步推进，液体黄金轮胎取非公轮胎配合驱动，充实受益于轮胎市场的扩大，成长属性凸显。估计赛轮轮胎2025-2027年收入为365。35/418。50/461。56亿元，归母净利润为45。04/52。72/61。54亿元，对应EPS为1。37/1。60/1。87元，对应2025年4月28日12。07元/股的收盘价，PE别离为9/8/6倍，维持“保举”评级。 风险提醒：原材料价钱波动、全球轮胎需求不及预期、汇率波动、新产能落地不及预期、国际商业摩擦加剧、运费价钱波动等。赛轮轮胎(601058) 事务：2025年4月28日，赛轮轮胎发布2024年报及2025一季报。公司2024年实现停业总收入318。02亿元，同比+22。42%，归母净利润40。63亿元，同比+31。42%。公司2025Q1实现停业总收入84。11亿元，同比+15。29%，环比+2。90%，归母净利润10。39亿元，同比+0。47%，环比+26。79%。 公司2024年度利润分派预案为：拟每股派发觉金盈利0。23元（含税），现金分红金额7。56亿元（含税）。2024年估计现金分红总额12。49亿元（包罗已实施完成的2024年前三季度现金分红），占2024年度归属于上市公司股东净利润的比例为30。76%。 点评： 产能无力支持业绩，产销量取盈利均立异高。公司2024年收入、利润均创下新高，2025Q1继续实现归母净利润同比增加，创下一季度最佳业绩。2024年全年公司发卖量7216万条，同比增加29。34%，2025Q1发卖量1937万条，同比增加16。84%，实现了继续增加。虽然原材料和海运费存正在短期晦气影响，但公司通过持续的产能维持了Q1净利润同比的相对不变，表现了公司盈利的韧性。 海外高毛利工场持续放量，国内工场盈利创下新高。按照公司年报和我们计较，2024年赛轮越南子公司贡献归母净利润15。85亿元（占比39%），归母净利率18。34%，柬埔寨子公司贡献归母净利润9。04亿元（占比22%），归母净利率22。39%，公司的越南和柬埔寨工场维持高利润率，无力拉动公司全体盈利能力。国内方面，2024年贡献归母净利润15。73亿元（占比39%），归母净利率8。23%（同比+2。55pct），均创下汗青新高。我们认为，公司做为首家正在海外建厂的中国轮胎企业，海外工场无效规避商业壁垒，提拔了公司国际化焦点合作力；同时，公司正在国内全钢胎市场需求不及预期的环境下，仍实现了国内销量创汗青新高，半钢胎和非公轮胎也正在配套和替代市场同时发力，公司依托产物质量和过硬手艺实现了正在国内市场的逆势增加。 手艺支持、产物丰硕、渠道立异，公司多管齐下建立高阶品牌力。正在手艺方面，公司自从研发的液体黄金轮胎成功处理了“滚动阻力、抗湿滑、耐磨性”三大机能难以同时优化的“三角”问题，全面提拔了公司产物的焦点合作力。正在产物方面，公司依托手艺劣势，进一步针对乘用车、商用车及特种车辆等多个细分范畴开展产物迭代，2024年推出ERANGE产物（专为欧洲市场打制）、液体黄金冰雪轮胎WP81、TERRAMAX RT越野胎、液体黄金高机能工程子午胎、赛道高机能轮胎PT01（取小米汽车合做开辟，合用于SU7Ultra）等多款新产物，产物力全面提拔。正在渠道方面，公司立异性搭建了曲营/合伙公司数字化系统，实现20余家子公司全营业链贯通，并取部门代办署理商实现数据对接，建立“客户-渠道-仓储-物流”四位一体的高效协同收集。我们认为这能使得渠道端能够更顺畅传导产物升级，帮力公司持久品牌力提拔。 盈利预测取投资评级：我们估计公司2025-2027年停业收入别离达到369。63亿元、430。28亿元、497。08亿元，同比增加16。2%、16。4%、15。5%，归属母公司股东的净利润别离为41。72亿元、51。24亿元、62。25亿元，同比增加2。7%、22。8%、21。5%，2025-2027年摊薄EPS别离达到1。27元、1。56元和1。89元，维持“买入”评级。 风险峻素：新项目投产进展不及预期，下逛需求大幅下降，原料价钱大幅上涨，商业政策发生变化等赛轮轮胎(601058) 事务：2025年2月27日，小米公司召开了小米SU7Ultra的新品发布会，同时，赛轮轮胎取小米汽车合做开辟的赛道高机能轮胎“Podium TrackPT01”正在米家商城正式上线，合做开辟指按照车型手艺参数进行轮胎设想优化以适配Xiaomi SU7Ultra，两种型号赛道胎【265/35R21】、【325/30ZR21】别离售价2450、3050元/条。 点评： 高端赛道，验证手艺硬实力。从手艺层面看，小米SU7Ultra做为一款对标保时捷Taycan、特斯拉Model S Plaid的纯电轿跑，对轮胎机能的要求较为严苛，需同时满脚高强度赛道工况下的抗冲击性、低滚阻、高抗湿滑等分析目标。发布会上展现的SU7Ultra原配轮胎是倍耐力的Pzero5轮胎，这是一款公轮胎产物。而SU7Ultra的方针客户除了日常城市公驾驶外，也参取专业赛道竞速活动。正在专业级赛道上，高机能赛车凡是需要赛道公用的半热熔轮胎，而小米和赛轮合做为SU7Ultra开辟的“PT01”就是半热熔轮胎，正在赛道竞速中利用。我们认为赛轮轮胎此次取小米SU7Ultra合做推出赛道公用胎，标记着其手艺能力正式进入高端机能车范畴的焦点赛道，此次合做既是对赛轮轮胎手艺实力的间接承认，也为其正在高端市场树立了“机能标杆”的品牌抽象。 联袂小米，建立高阶品牌力。我们认为取小米汽车的合做不只是产物层面的冲破，更是持续升级品牌的计谋性环节一步。一方面，小米SU7Ultra10分钟大定冲破6900台，市场热度较高。小米的智能化生态取用户数据反馈，无望可以或许反向鞭策轮胎研发的精准迭代和持续升级，强化赛轮正在高端市场的手艺实力和溢价能力。另一方面，持久来看，切入小米SU7Ultra的赛道生态无望为赛轮打开高端车型的增量市场，并提拔全体品牌力，以“硬实力+强品牌”的双轮驱动，为持久增加注入新动能。 盈利预测取投资评级：我们估计公司2024-2026年停业收入别离达到318。00亿元、380。57亿元、419。78亿元，同比增加22。4%、19。7%、10。3%，归属母公司股东的净利润别离为42。19亿元、50。08亿元、60。47亿元，同比增加36。5%、18。7%、20。7%，2024-2026年摊薄EPS别离达到1。28元、1。52元和1。84元，维持“买入”评级。 风险峻素：新项目投产进展不及预期，下逛需求大幅下降，原料价钱大幅上涨等赛轮轮胎(601058) 公司项目： 沉点结构柬埔寨，规划贡布经济特区和全钢胎扩建项目。 2024 年10 月 30 日，公司发布通知布告称赛轮集团拟租赁约 750 公顷地盘扶植柬埔寨贡布经济特区，项目总投资估算为 1。12 亿美元，打算引进全球取橡胶行业相关的化工新材料、废旧橡胶收受接管处置等头部企业入驻，项目收入来历次要为地盘出租，按 2025 岁尾将地盘租入完成， 2026 年-2035 年对外出租（按对外租期 50 年，一次性付清）测算，共计可获得收入 1。5 亿美元，利润总额 5101 万美元，净利润 5019 万美元，总投资收益率为 4。6%，全数投资税后财政内部收益率 7%。 2025 年 1 月 7 日公司通知布告了柬埔寨全钢胎的扩建项目，规划再新建 165 万条全钢胎，扶植周期为 9 个月，估计 2025 年投产，总投资额约为 6。7 亿元，估计建成达产后可实现 17。5 亿元收入和 3。4 亿元净利润，净利率可达到 19。3%。 轮胎行业： 开工： 我国半钢胎月度开工持续立异高，全钢胎开工迟缓修复；2025 年 1 月半钢胎开工率为 76。7%，同比提高 5。1 pct，全钢胎开工率为 55。8%，同比下滑 1。2pct。 出口： 2024 年我国乘用车胎和卡客车胎出口量同比均有增加，乘用车胎年度出口量为 3。5 亿条，同比增加 13。4%，此中 12 月出口量为 2936 万条，同比增加 11%；卡客车胎年度出口量为 1。3 亿条，同比增加 2%，此中 12 月出口量为 1055 万条，同比增加 1。4%。 成本： 按照卓创资讯数据显示， 2024 年 12 月我国半钢胎制制含税成本为 166 元/条，环比下滑 0。8%；全钢胎制制含税成本为 982 元/条，环比下滑 0。2%。 企业动态： 多家海外轮胎企业规划关停部门产能。 2025 年 1 月期间，普利司通颁布发表将正在 2025 年 7 月 31 日封闭美国拉维涅轮胎厂；横滨橡胶颁布发表打算于 2025 年 6 月封闭其布拉格工场。 盈利预测、估值和评级 我们预测 2024-2026 年公司可实现停业收入 319、 378、 426 亿元，归母净利润别离为 42、 47、 52 亿元，对应的 EPS 别离为 1。27、1。44、 1。58 元。当前股价对应估值别离为 12。07、 10。67、 9。7 倍PE，考虑到公司本身的合作劣势和成长性都很强，目前估值也相对较低，仍然赐与“买入”评级。 风险提醒 原料价钱大幅波动；新产能低于预期；国际商业摩擦；液体黄金轮胎推广不及预期；海运费大幅波动；汇率波动风险。赛轮轮胎(601058) 演讲摘要 事务：公司发布2024年三季度报，2024前三季度实现营收236。3亿元，同比+24。3%；归母净利润32。4亿元，同比+60。2%；扣非归母净利润3元，同比+49。0%。此中单Q3实现营收84。7亿元，同比+14。8%，环比+7。8%；归母净利润10。9亿元，同比+11。5%，环比-2。3%；扣非归母净利润10。7亿元，同比+11。4%，环比+3。6%。 盈利能力同环比略降。Q3公司毛利率27。7%，同比-0。1pp，环比-2。1pp。公司发卖/办理/研发/财政费用率别离5。4%/3。1%/3。2%/1。1%，别离同比+1。3/+0。0/+0。0/-0。3pp，别离环比+0。4/-0。2/+0。0/+0。0pp。分析来看，公司净利率13。1%，同比-0。6pp，环比-1。3pp。 产销量近2000万，产物和原材料价钱有所波动。Q3公司轮胎产量1921万条，销量1933万条；产物价钱方面，受产物布局变化等要素影响，平均价钱同比下降5。55%，环比增加0。36%；原材料价钱方面，公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项次要原材料总体价钱同比增加15。08%，环比增加1。77%。 拟投资柬埔寨一亿美元，成漫空间打开。赛轮集团拟租赁约750公顷地盘扶植柬埔寨贡布经济特区，打算引进全球取橡胶行业相关的化工新材料、废旧橡胶收受接管处置等头部企业入驻，项目总投资估算为11190万美元，次要为地盘费用。据公司测算，项目总投资收益率为4。6%，全数投资税后财政内部收益率7。0%，税后投资收受接管期8。2年，至计较期末项目累计亏损资金为16209。5万美元。 盈利预测：考虑到公司销量增加超预期，上调2024-2026年归母净利润预期为43。9、51。3、58。7亿元（前值为39。9、47。9、54。9亿元），同比增速别离为42%、17%、15%。对应PE别离为11X、10X、8X，维持“买入”评级。 风险提醒：全球及国内宏不雅经济存正在不确定性、行业苏醒不及预期、国际商业摩擦风险加剧。赛轮轮胎(601058) 焦点概念 事务：公司发布2024年三季报，前三季度实现停业收入236。28亿元，同比+24。28%，实现归母净利润32。44亿元，同比+60。17%。此中第三季度实现停业收入84。74亿元。同比+14。82%，环比+7。84%，创汗青最高，实现归母净利润10。92亿元，同比+11。50%，环比-2。29%。 公司前三季度轮胎产销量稳步增加带动业绩增加，此中Q3单季度产销量和收入创汗青新高。受益于新建轮胎产能的连续投产和达产，2024年前三季度公司轮胎产量为5462。69万条，同比增加30。00%，销量为5387。76万条，同比增加31。88%，轮胎收入为229。92亿元，同比增加27。51%，因为产物布局变化的影响，单胎价钱为427元/条，同比小幅下跌3。31%。此中Q3单季度，轮胎产量、销量和收入均创汗青新高，具体来看，产量为1921。63万条，同比增加17。61%，环比增加5。83%，销量为1933。39万条，同比增加22。81%，环比增加7。64%，轮胎收入为81。73亿元，同比增加15。99%，环比增加4。01%。 前三季度公司顶住成本压力实现利润大幅增加凸显运营韧性，目前原料加权成本及海运费成本已呈现高位回落，将来盈利能力无望进一步加强。2024年前三季度，受天然橡胶、顺丁橡胶、丁苯橡胶等价钱上涨影响，轮胎原料加权成本约为13027元/吨，同比+13。10%。近期各类橡胶价钱呈现下滑，2024年10月31日，原料加权成本回落至14445。3元/吨，较本轮高点已下降5。69%。海运成本方面，2024年10月25日，波罗的海货运指数（FBX）为3300。2，较8月份高点曾经大幅回落40。56%。原料成本和海运成本的高位回落有益于轮胎企业盈利能力的提拔。 全球化结构持续推进。公司已正在中国的青岛、东营、沈阳、及越南、柬埔寨建有轮胎出产，并规划正在墨西哥、印度尼西亚和青岛董家口扶植轮胎出产项目。截至二季度末，公司共规划年出产2600万条全钢子午胎、1。03亿条半钢子午胎和44。7万吨非公轮胎的出产能力。跟着规划项目标连续建成投产，公司的利润规模也将稳步扩大。 投资：我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为43。12/52。78/63。01亿元，EPS别离为1。31/1。61/1。92元，对应PE别离为11/9/8倍，考虑公司做为轮胎行业海外扩张的典型，合作劣势显著，新项目连续扶植投产，成漫空间大，维持“买入”评级。 风险提醒：轮胎价钱下滑，项目进展不及预期，原料及海运费成本上升。赛轮轮胎(601058) 摘要： 事务：公司发布三季度演讲，2024年前三季度实现停业收入236。28亿元，同比增加24。28%；实现扣非归母净利润31。26亿元，同比增加48。96%。此中，24Q3单季度实现停业收入84。74亿元，同比增加14。82%、环比增加7。84%；实现扣非归母净利润10。74亿元，同比增加11。37%、环比增加3。59%。 24Q3业绩表示稳健，轮胎产销放量彰显成长韧性。前三季度公司实现自产轮胎产量、销量5462。69、5387。76万条，同比别离增加30。00%、31。88%；发卖均价421。15元/条，同比下降4。54%；发卖毛利率为28。38%，同比添加2。92个百分点。前三季度公司业绩同比实现高增次要取以下两点相关：一是，公司全球化计谋、科技立异、品牌扶植等工做结果不竭表现，轮胎产销量创汗青同期最好程度；二是，公司积极开辟市场叠加产物布局优化，全体盈利能力有所提拔。分季度来看，24Q3公司实现自产轮胎产量、销量1921。63、1933。39万条，环比别离增加5。83%、7。64%；发卖均价422。73元/条，环比增加0。36%。此外，24Q3公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项次要原材料总体价钱环比增加1。77%，成本端施压下，公司实现发卖毛利率27。69%，环比下降2。08个百分点。全体来看，公司降服次要原料价钱上涨、海运费扰动等多沉晦气要素，全球化产能结构下，轮胎产销持续放量彰显成长韧性。 国产物牌轮胎性价比劣势凸显，市场份额趋于抬升。虽然全球轮胎市场所作加剧，正在海外高通缩和高利率布景下，国产物牌轮胎性价比劣势凸显，正逐渐抢占全球轮胎市场份额。1-8月，美国半钢胎、全钢胎进口量别离为11102、3839万条，同比别离增加5。07%、23。72%。此中，从越南进口半钢胎、全钢胎量占比别离为9。21%、14。63%，同比别离添加1。31、2。58个百分点。欧盟半钢胎次要进口自中国；全钢胎次要进口自东南亚地域，特别是2018年欧盟对中国卡客车轮胎反推销制裁生效后。1-8月，欧盟半钢胎、全钢胎进口量别离为85。21、40。03万吨，同比别离增加8。67%、5。45%。此中，从中国进口半钢胎量占比为57。11%，同比添加0。96个百分点；从越南进口全钢胎量占比为13。69%，同比添加1。98个百分点。 加码柬埔寨贡布经济特区项目，深化全球营业结构。一方面，公司通知布告拟投资扶植“柬埔寨贡布经济特区项目”，打算引进全球取橡胶行业相关的化工新材料、废旧橡胶收受接管处置等头部企业入驻，扩大公司财产区域结构范畴，巩固取完美公司全球供应链系统。另一方面，公司轮胎产能扩张持续推进。海外方面，公司投资扶植柬埔寨1200万条/年半钢子午线月首胎下线，产能逐渐中；墨西哥600万条/年半钢子午线年上半年投产；印度尼西亚360万条/年子午线万吨/年非公轮胎项目。国内方面，公司规划了董家口3000万套/年高机能子午胎取15万吨/年非公轮胎项目、50万吨/年功能化新材料（一期20万吨/年）项目等。跟着上述规划项目产能的逐渐，叠加公司产物力持续升级，我们看好公司持久成长动能。 投资：估计2024-2026年公司营收别离为327。18、384。28、441。35亿元；归母净利润别离为44。76、52。63、60。97亿元，同比别离增加44。80%、17。57%、15。85%；EPS别离为1。36、1。60、1。85元，对应PE别离为10。81、9。19、7。93倍，维持“保举”评级。 风险提醒国际商业摩擦加剧的风险，原料价钱大幅上涨的风险，产物景气宇下滑的风险，新建项目达产不及预期的风险等。赛轮轮胎(601058) 事务 2024年前三季度公司实现停业收入236。3亿元，同比+24%；归母净利润32。4亿元，同比+60%；扣非归母净利润3元，同比+49%。 此中2024Q3实现停业收入84。7亿元，同比+15%，环比+8%；归母净利润10。92亿元，同比+12%，环比-2%；扣非归母净利润10。74亿元，同比+11%，环比+4%。 业绩合适预期，产销持续立异高 正在海外高通缩、高利率布景下，中国轮胎需求向好，2024年前三季度公司全钢、半钢、非公轮胎三类产物的产销量均创汗青同期最好程度，前三季度实现轮胎产/销量5463/5388万条，同比+30%/+32%。公司产能持续叠加产物布局持续优化，带动前三季度毛利率同比+2。92pct至28。38%。 Q3利润环比下滑，运营性利润无望改善 单季度看，2024Q3公司实现产/销量1922/1933万条，环比+6%/+8%，带动营收环比增加。利润端有所承压，次要是2024Q3费用收入较多、国内全钢胎需求疲软、原材料成本上涨、海运费补助所致，2024Q3毛利率/净利率环比别离-2。1pct/-1。3pct至27。7%/13。1%。成本方面，2024Q3天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项次要原材料总价同/环比+15。1%/+1。8%，全体原料成本有所提拔。瞻望后市我们认为橡胶正在Q4产胶旺季的布景下或有所承压；截至10月25日，CCFI美西/欧洲/美东海运费较9月20日已下滑8%/33%/16%，Q4海运费影响或逐步衰退，公司运营性利润无望进一步改善。 全球化持续推进，拟投资扶植贡布经济特区 截至目前，公司共规划扶植年产2600万条全钢胎、1。03亿条半钢胎和44。7万吨非公轮胎。此中，柬埔寨工场年产1200万条半钢胎项目已投产，正处于产能提拔阶段，墨西哥项目已于5月动工扶植，印尼工场已于9月17日正式奠定。同时，公司不竭推进其他选址等工做。此外，公司通知布告拟投资1。1亿美元扶植柬埔寨贡布经济特区，打算引进全球取橡胶行业相关的化工新材料、废旧橡胶收受接管处置等头部企业入驻，打制橡胶轮胎财产集群，国际合作力无望进一步加强。 全球化+产物布局优化+品牌扶植，维持“买入”评级 公司加快全球化结构，且持续推进产物布局优化和品牌力提拔，我们估计公司2024-2026年营收别离为322/363/429亿元，同比增速别离为+24%/+13%/+18%；归母净利润别离为43/51/62亿元，同比增速别离为+38%/+20%/+21%；EPS别离为1。30/1。56/1。89元/股，3年CAGR为26%，维持“买入”评级。 风险提醒：正在建/拟建项目进度不及预期；轮胎出海不及预期；原材料价钱大幅上涨；下逛需求不及预期；海外受双反制裁；海运费大幅上涨。赛轮轮胎(601058) 事务！ 2024年10月29日，赛轮轮胎发布2024年三季度演讲：2024年前三季度公司实现停业收入236。28亿元，同比增加24。28%；实现归属于上市公司股东的净利润32。44亿元，同比增加60。17%；加权平均净资产收益率为18。69%，同比添加3。05个百分点。发卖毛利率28。38%，同比添加 2。92个百分点；发卖净利率13。96%，同比添加2。90个百分点。 公司2024Q3实现营收84。74亿元，同比+14。82%，环比+7。84%；实现归母净利润10。92亿元，同比+11。50%，环比-2。29%；实现扣非归母净利润10。74亿元，同比+11。37%，环比+3。59%；ROE为5。92%，同比削减1。48个百分点，环比削减0。45个百分点。发卖毛利率27。69%，同比削减0。09个百分点，环比削减2。08个百分点；发卖净利率13。15%，同比削减0。62个百分点，环比削减1。28个百分点。 投资要点！ 轮胎实现产销两旺，三季度扣非归母净利润创汗青新高 2024Q3，公司实现营收84。74亿元，同比+10。94亿元，环比+6。16亿元；实现归母净利润10。92亿元，同比+1。13亿元，环比-0。26亿元；实现扣非归母净利润10。74亿元，同比+1。09亿元，环比+0。37亿元；实现毛利润23。46亿元，环比+0。07亿元； 资产减值丧失-0。04亿元（2024Q2为1。30亿元，2023Q3为0。12亿元）。2024年前三季度，公司营收实现同比大幅增加，扣非归母净利润逐季提拔，次要系销量添加、产物布局优化等缘由所致。此中，2024Q3公司轮胎产量1921。63万条，环比+5。83%，销量1933。39万条，环比+7。64%。2024Q3轮胎发卖均价422。73元/条，环比+0。36%，同比-5。55%，均价同比下降次要受产物布局变化等要素影响。2024年第三季度，公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项次要原材料总体价钱同比增加15。08%，环比增加1。77%，部门拖累公司业绩表示。现金流方面，2024Q3，公司运营勾当发生的现金流量净额11。36亿元，较前两个季度大幅改善。 期间费用方面，2024Q3公司发卖/办理/研发/财政费用别离为4。61/2。65/2。68/0。99亿元，同比+1。54/+0。34/+0。31/-0。35亿元，环比+0。66/+0。01/+0。20/+0。14亿元。 正在建项目逐渐推进，将来增加动能强劲 公司正在建产能体量大，看好持久成长。2023年10月，柬埔寨工场新投资扶植年产600万条半钢子午线万条半钢子午线轮胎年产能，该项目扶植完成后，柬埔寨工场将具备年产2100万半钢子午线月，公司拟正在墨西哥成立合伙公司，投资扶植年产600万条半钢子午线月，公司拟正在印度尼西亚投资扶植年产360万条半钢子午线万吨非公轮胎项目。截至2024年6月，公司共规划扶植年产2600万条全钢子午线亿条半钢子午线万吨非公轮胎的出产能力。 2024年10月29日，公司发布关于投资扶植柬埔寨贡布经济特区项目、调整墨西哥控股子公司注册本钱及出资比例暨对相关子公司增资的通知布告，“柬埔寨贡布经济特区项目”打算引进全球取橡胶行业相关的化工新材料、废旧橡胶收受接管处置等头部企业入驻，收入来历次要为地盘出租收入，项目投资总额1。12亿美元。此外，为更好地墨西哥年产600万条半钢子午线轮胎项目标投资扶植，公司取墨西哥项目合做方墨西哥TD协商，两边同意调整项目实施从体STT的注册本钱及出资比例，STT注册本钱由1。2亿美元调整至2。4亿美元，公司出资比例由51%调整至75%，公司拟通过赛轮新加坡向STT增资1。19亿美元（或等值的其他货泉），此举无效满脚了公司计谋规划和运营需求。 拟派发前三季度股息，兼顾公司持久成长取股东报答 2024年10月29日，公司发布2024年前三季度利润分派方案通知布告，截至2024年9月30日，母公司期末可供分派利润为22。94亿元，公司2024年前三季度利润分派方案为，每股派发觉金盈利0。15元（含税），不送红股，也不进行本钱公积金转增股本，估计合计派 发觉金盈利4。93亿元（含税），占公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润的15。21%。 盈利预测和投资评级 估计公司2024-2026年停业收入别离为323。95、375。77、439。07亿元，归母净利润别离为43。85、52。12、63。59亿元，对应PE别离11、9、8倍，看好公司成长性，维持“买入”评级。 风险提醒 政策落地环境、新产能扶植进度不达预期、新产能贡献业绩不达预赛轮轮胎(601058) 投资要点 营收持续增加，业绩合适预期。2024年前三季度，公司实现总停业收入236。28亿元，同比+24。28%，实现归母净利润32。44亿元，同比+60。17%。Q3单季度，实现停业收入84。74亿元，同比+14。82%，环比+7。84%；归母净利润10。92亿元，同比+11。50%，环比-2。29%；扣非归母净利润10。74亿元，同比+11。37%，环比+3。59%。 降服成本端压力，产销量持续攀升。公司2024年第三季度实现轮胎产量/销量别离为1921。63/1933。39万条，同比+17。61%/+22。81%，受产物布局变化等要素影响，公司轮胎产物的平均价钱同比下降5。55%，环比增加0。36%。三季度天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项次要原材料总体价钱同比增加15。08%，环比增加1。77%，成本端压力下，公司毛利率同比仅降低0。1个百分点。此外，公司打算自2024年11月1日起对PCR四品牌部门产物价钱及促销政策进行调整，估计上调幅度3%-5%，持续分管成本端压力。 持续推进全球化结构，积极开展海外项目。三季度公司海外工场进展有：1）9月份印尼工场举行奠定典礼，产能落地进入倒计时；2）集团拟租赁约750公顷地盘扶植柬埔寨贡布经济特区，打算引进全球取橡胶行业相关的化工新材料、废旧橡胶收受接管处置等头部企业入驻，耽误财产链，构成财产协同；3）调整墨西哥子公司STT注册本钱及出资比例，调整后STT注册本钱由1。2亿美元变为2。4亿美元，公司出资比例由51%变为75%， 强化研发及发卖收入，提拔产物品牌力。公司2024年前三季度投入研发费用7。37亿元，发卖费用11。35亿元，同比增加19。43%/39。15%，以液体黄金为焦点，正在产物手艺升级及市场推广方面持续发力。公司针对多样化的市场细分和使用场景，推出了丰硕的产物线。目前已进入比亚迪、奇瑞、吉利、长安、蔚来、北汽、越南Vinst等多家国表里汽车企业的轮胎供应商名录。并实现向比亚迪元PLUS、秦L及海豹06及越南Vinst VF5、VF3等国表里车型的批量供货。 投资：基于公司盈利情况及审慎性准绳，我们上调对公司的盈利预测。估计2024年-2026年公司EPS别离为1。31元、1。58元和1。82元（原值为1。23元、1。42元和1。82元）。对应PE（以2024年10月30日收盘价计较）别离为11。27倍、9。33倍和8。08倍。我们看好公司海外产能扩张带来的业绩增量以及高研发支持下的品牌力提拔，维持“买入”评级。 风险提醒：项目扶植不及预期风险；原材料价钱持续上涨及海运费频频上涨风险；下逛需求不及预期风险。赛轮轮胎(601058) Q3业绩合适预期，看好公司持久成长趋向，维持“买入”评级 2024Q1-Q3，公司实现停业收入236。28亿元，同比增加24。28%，实现归母净利润32。44亿元，同比增加60。17%。此中，2024Q3公司实现停业收入84。74亿元，同比增加14。82%，环比增加7。84%；实现归母净利润10。92亿元，同比增加11。50%，环比下降2。29%。连系公司2024Q3运营环境及当前行业根基面，我们维持公司2024-2026年盈利预测，估计2024-2026年归母净利润别离为42。95、51。76、58。01亿元，EPS别离为1。31、1。57、1。76元，当前股价对应2024-2026年PE为11。1、9。2、8。2倍。我们看好中国轮胎正在全球市场份额稳步提拔，公司产能扩张无望带动公司持久成长，维持“买入”评级。 Q3公司产销量延续上行，中期分红兼顾将来成长和股东报答 据公司运营数据通知布告，公司2024Q3轮胎产量、销量别离为1，922万条、1，933万条，环比2024Q2增加5。83%、7。64%。但受产物布局变化等要素影响，Q3单条轮胎均价为423元/条，同比下降5。55%，环比增加0。36%。成本端，2024Q3公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项次要原材料总体价钱同比增加15。08%，环比增加1。77%。同时，公司发布《2024年前三季度利润分派方案通知布告》，拟向全体股东每股派发觉金盈利0。15元（含税），占公司2024Q1-Q3归属于上市公司股东的净利润的15。21%。 拟投资扶植“柬埔寨贡布经济特区项目”，全球化结构稳步推进 据公司通知布告，为更好的满脚全球化计谋成长需要及优化供应链系统，公司拟投资扶植“柬埔寨贡布经济特区项目”，项目投资总额11，190万美元，拟由公司正在柬埔寨设立的全资子公司贡布湾投资担任实施。此外，为更好的墨西哥年产600万条半钢子午线轮胎项目标投资扶植，公司拟调整墨西哥控股子公司STT的注册本钱及出资比例，调整后，STT注册本钱由1。2亿美元变为2。4亿美元，公司出资比例由51%变为75%。将来陪伴全球轮胎市场的不竭增加以及我国轮胎品牌正在全球合作力的不竭提拔，我们看好公司持久成漫空间。 风险提醒：下逛需求不脚、产能不及预期、成本端大幅波动等。赛轮轮胎(601058) 事务 2024年10月29日公司发布了2024年3季报，2024年前三季度实现停业总收入236。3亿元，同比添加24。3%；归母净利润32。4亿元，同比增加60。2%；此中3季度单季度实现停业总收入84。7亿元，同比增加14。8%，环比增加7。8%，归母净利润10。9亿元，同比增加11。5%，环比下滑2。3%；扣非归母净利润10。7亿元，同比增加11。4%，环比增加3。6%。 运营阐发 轮胎产销量立异高，成本压力下彰显业绩韧性。2024年3季度公司轮胎产量为1922万条，同比增加17。6%，环比增加5。8%；轮胎销量为1933万条，同比增加22。8%，环比增加7。6%。受产物布局变化等要素影响，公司轮胎产物的平均价钱同比下降5。6%，环比增加0。4%；成本方面3季度公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项次要原材料总体价钱同比增加15。1%，环比增加1。8%。正在原料成本压力和海运等多沉负面影响下，公司仍然维持了较好的业绩表示。 投资扶植柬埔寨贡布经济特区项目，全球化结构不竭完美。公司拟投资扶植“柬埔寨贡布经济特区项目”，项目投资总额1。12亿美元，扶植期为12个月。公司打算引进全球取橡胶行业相关的化工新材料、废旧橡胶收受接管处置等头部企业入驻，沉点引入橡胶新材料、复合橡胶新材料、白炭黑、炭黑、橡胶帮剂、废旧橡胶收受接管处置、合成橡胶、钢丝帘线等相关财产，构成集出产、加工、物流、发卖于一体的财产链集群。项目收入来历次要为地盘出租收入，按2025岁尾将地盘租入完成，2026年-2035年对外出租（按对外租期50年，一次性付清）测算，共计可实现停业收入1。54亿美元，净利润5019万美元。 盈利预测、估值取评级 公司为国内轮胎龙头企业，跟着海外正在建产能连续投放和“液体黄金”轮胎对公司品牌力的加强，看好公司全球市占率进一步提拔。我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为42。64亿元、47。56亿元、51。77亿元，对应PE估值别离为11。3/10。13/9。3倍，维持“买入”评级。 风险提醒 原料价钱大幅波动；新产能低于预期；国际商业摩擦；“液体黄金”轮胎推广不及预期；海运价钱大幅波动；汇率大幅波动；大股东质押；风险。